老板最关心的就是"这个月赚了多少钱"。当看到利润表上越来越少的利润数字时，就会产生这样的疑问：这个月的收入增加了不少，但为什么利润反倒下降了，财务算对了吗？

作为财务人员，我们会向老板解释利润下降是因为这个月某项成本增加了，或是发生了某些大额费用，但这真的是利润下降的原因吗？

所有体现在财务数据上的变化，都只是结果。我们需要进一步挖掘业务和经营层面的原因，甚至考虑外部环境变化因素的影响，逐层深入来寻找利润恶化的信号。

表层：围绕利润的财务指标变化

利润下降 · 非经营性损益 · 净现比 · 营运效率 · 费用异常

由于财务数据体现的是经营的最终结果，所以财务指标的变化是利润恶化最显性的表现，是我们最容易捕捉到的表层信号。

信号一：利润下降

利润恶化最明显的信号就是利润率的降低，这里的利润可以是毛利、利润总额、营业利润、净利润和扣除非经营性损益的净利润，也可以是边际贡献、EBITDA、EBIT，可以依据情况选择一个或多个利润率进行比对分析。

关注不同层级的利润变化，能够看出企业目前主要的利润来源。边际贡献或毛利率情况较好，说明主业目前比较稳定；反之毛利出现下降，意味着主业发展出现问题。在主业缩减的情况下，企业想要维持净利率，可能会依赖于控制计提减值的口径和金额，或利用非经营性损益弥补利润等方式，以此提高净利。

信号二：非经营性损益过大

非经营性损益，简单来说就是在企业经营之外产生的、非持续性的损益。一般来说非经营性损益都是偶发的，但如果连续几年都出现在财务报表中且金额重大，那么就需要考虑这是否构成利润恶化的信号。

例如经营利润与投资收益出现反向补充，也就是经营利润较低的时候，投资收益很高，使得净利润变得好看。企业可能用出售子公司、专利技术等方式来获取大额投资收益，以此来保证净利润，但从长远角度来看，这种方法只是饮鸩止渴，不是持续获取收益的方式。

信号三：净现比下降

净现比就是经营现金净流量与净利润的比率，体现有多少净利润转化为现金。如果净现比过低，说明企业所获取的利润都是"纸面富贵"，不具备支撑企业持续经营的资源和能力。

当企业缺乏资金时，还会产生一系列的举动来拖延或减少对外支付。例如企业年年有利润却长期不分红，不是股东不想要分红，而是企业没钱分红；应付账款的账期拉长，并不是企业对供应商的议价能力增强，而是资金压力大，供应商付款能拖就拖。

信号四：营运效率下降

营运效率的降低是导致企业缺钱的因素之一，需要结合收入的变化来进行分析。

应收账款的增速远超于收入增速，说明企业在用账期来换取收入，应收账款周转速度变慢，回款风险增加；存货增速超过收入增速，企业试图用大批量集中采购来压低采购成本，但存货消化需要时间，存货周转速度变慢，积压滞销风险增加。

信号五：费用异常

为了确保利润，一部分费用被压缩，与经营情况相背离。例如企业尚在成长期，还没有完全建立自己的竞争壁垒，管理层决定缩减研发支出，相当于牺牲企业的未来增长空间以换取当前的利润。

费用效率降低，花一样的钱却无法获取以往的效果：获客成本增加，同样营销投入的情况下产出下降，营销效率降低；人效下降，管理结构臃肿，人员出现冗余，产出不及预期。

利润和现金是整个数据传递的最终环节，想要挖掘深层信号，就需要沿着利润计算公式向上一步寻找，也就是对收入、成本以及资产进行分析。

深层：业务带来的数据变化

收入恶化 · 成本恶化 · 资产质量低

收入和成本的数据变化，其原因往往需要追溯到业务层面，只有找到问题的源头，才能确定解决方案，使经营得到改善。

收入恶化

收入恶化不仅仅是指收入下降，收入增速低于行业增速或竞争对手增速、收入增长停滞都属于恶化。想要找到收入恶化的原因，需要从价和量两方面进行分析。

价是指销售单价或是客单价，即使销量不变，价格下降也会导致收入恶化。价格调整通常与企业的定价策略和营销策略有关，面对竞争的主动降价、频繁进行促销活动，都会使价格降低，企业的议价能力在减弱。

量可以分为存量和增量，两者采用不同的指标进行分析：

客户无法留存，未来的收入能见度下降，基本盘不稳定会导致收入恶化。增量方面，只有将增量转化为存量，才能为企业经营提供稳定的现金流，否则一边投入大量成本来获取新客户，一边老客户不断流失，短期合作会增加企业的收入压力。

成本恶化

原材料的成本上升，可能是供应商调整价格导致采购价格上涨，或者采购量下降使得无法获取原有的折扣，还可能是供需变化、政策限制等问题提升了供应商的议价能力。除去价格上涨，生产工人流动性增加导致生产过程中的损耗增加、原材料质量下降导致用量增加、生产管理不善使原材料出现额外损失等，也会提高原材料成本。

人工成本上涨，一方面是由于企业固定调薪、社保基数调整等变化带来的，另一方面员工流动性增加，导致企业需要不断进行招聘和培训，增加相关成本，同时新员工的薪资通常会高于老员工，也会拉升人力成本。人员频繁变更，新员工培训不到位或经验不足，生产消耗更多工时，人均产出下降，也会导致成本上涨。

人员冗余、产能利用率下降、订单量不足，导致生产经营效率降低，固定成本摊得不够薄，相关成本的投入产出降低。生产环节的问题还会推动质量成本上升，例如退货率增加、返修率提高、售后成本增加等。

资产质量低

企业持有资产的目的是为了利用资产来获取更多收益，可以从总资产收益率、总资产周转率和营业净利率三个指标来进行资产盈利分析。当总资产盈利能力下降时，需要进行资产质量分析。

过时或损毁的存货、无法收回的应收账款、虚高的商誉、被淘汰或无法变现的专利技术、无法继续使用的固定资产等，这些资产可能由于人为因素尚未进行处理，导致资产虚增，也是一种利润恶化的信号。

隐性：利润恶化的预警

报表之外，先于数据的信号

财务数据具有滞后性，当我们看到数据变化时，意味着事件已经发生。所以想要提前发现利润恶化的可能性，就需要关注一些隐藏在经营中的信号。

市场及客户方面

行业需求变化或是供需关系变化，会影响行业的竞争格局以及竞争激烈程度，客户需求收缩、供大于求会使行业竞争加剧。如果产品同质化严重，客户选择范围大，行业竞争就很可能引发价格战，企业议价能力减弱，只能被动接受降价，利润空间被压缩。

按照波特五力模型，竞争还需要关注替代品威胁以及潜在进入者威胁。客户需求变化可能导致替代品更具吸引力，行业壁垒低使得进入更容易，潜在进入者的威胁增加，行业竞争面临的对手变多，企业想要保持现有的利润变得更加困难。

国家新出台政策的限制、国际关系的变化、渠道政策变化，这些企业都无法控制和改变，但却会对经营产生重大影响。国际政策限制可能会使业务无法继续，需要考虑关停或是进行业务转型；国际关系变化会导致某些材料进口价格上涨或是受到限制，严重时会导致企业生产停滞，固定成本负担加重以致利润恶化；渠道政策变化会导致平台服务费或扣点上升、经销商要求更多的分成或返利、渠道回款速度变慢等，影响企业经营。

企业内部管理方面

企业的关键岗位、核心人才、管理层大量流失，将可能导致大客户流失、研发进度停滞、带来不必要的损失。同时人员变动还可能使员工士气低下，工作效率下降，离职率上升。当收入不及预期时，老板为了保证利润可能会盲目削减成本，例如裁员，同样会导致人才流失影响员工士气，进入恶性循环。

当现有业务增长进入瓶颈，企业会通过多领域开展业务来寻找新的收入增长点。这些新业务可能与企业当前业务完全没有关联，并且没有经过可行性分析就进行大量的并购或设立新公司。新业务会分散企业的资源，同时增加大量成本支出和资金占用，管理层可能无法兼顾这些业务发展，导致新业务失败，企业利润遭受损失。

如果是上市公司，出现高管频繁减持手中的股份，就需要警惕企业经营是否出现困难。因为只有内部人员才能掌握第一手信息，而现在高管明显对公司前景缺乏信心，所以才会着急变现。

粉饰财务报表

如果企业是上市公司，为了掩盖利润恶化的情况，可能会使用一些财务手段来粉饰报表数据、美化财务指标：

• 变更会计政策和会计估计例如延长折旧年限、降低坏账计提比例、忽视商誉减值风险等。
• Q4 集中进行交易出现收入激增、大额关联交易、费用延后报销等情况。
• 变卖资产、获取大额政府补贴增加其他收益和投资收益，利用非经常性损益来弥补利润缺口。
• 频繁更换会计师事务所或事务所出具非标准意见的审计报告，说明审计师对企业经营情况存疑，财务报表存在"水分"。

假如企业真的出现利润恶化，信号传递到财务数据时，其影响往往比我们从指标变化中看到的要大，解决起来也更加困难。所以财务人员需要具备一定的业务敏感度，加强与业务等一线部门的交流，通过非财务信息的变动来锁定利润恶化的信号，这样才能进行风险预警，提升财务价值。

最后

业务敏感性，从了解业务开始

想要提升业务敏感性，需要从了解业务开始：

• 企业生产什么产品、提供哪些服务？
• 目标客户群体有哪些？在哪些渠道或区域、采用何种方式经营？
• 不同渠道、不同经营方式带来的成本会有怎样的差异？
• 主要客户和主要供应商是谁？企业对上下游的议价能力如何？
• 主要的竞争对手是谁？相对于竞争对手的产品或服务，我方的优势是什么？
• 企业的利润从哪儿来？利润率是否高于行业水平？

了解这些基本信息，知道哪些发生了变化，我们才能判断这些变化将会引发财务数据怎样的变动。

来源：财务管理研究